AI将迎来现金流负增长拐点，2027年支出放缓。

华尔街正在给AI热潮算一笔总账。哥伦比亚商学院教授Stijn Van Nieuwerburgh在最新论文中给出一个关键判断：按照当前烧钱速度，到2026年，甲骨文、微软、亚马逊、Meta和Alphabet这五家公司的资本支出将首次超过它们合计的经营现金流。换句话说，这批撑起全球AI基础设施的巨头，靠自身业务赚来的钱将不够花了。而到2027年，整个AI行业的支出增速预计会明显放缓。 这个拐点的含义值得拆开来看。过去两年，AI叙事之所以能持续推高估值，核心逻辑是"巨头有无限弹药"——广告、云计算、电商的现金流足以覆盖天量数据中心投资。但Van Nieuwerburgh的测算显示，这条融资约束正在快速收紧。一旦资本支出超过经营现金流，巨头就必须转向外部融资：发债、增发，或者压缩其他业务开支。对亚马逊、Meta这类公司来说，这意味着股东回报（回购、分红）可能被挤压；对甲骨文这种本身负债较重的玩家，压力更直接。更宏观的连锁反应是，为AI数据中心提供芯片、电力、冷却设备的整条供应链，订单节奏可能跟着放缓。对中国的出海卖家和AI从业者而言，这未必是坏消息：一方面，美国巨头capex减速可能让部分AI工具和云服务的价格竞争更激烈，利好中小用户；另一方面，依赖美国AI基础设施的创业公司需要重新评估自己的成本模型和融资节奏，别把"巨头永远有钱烧"当成默认前提。