AI巨头“循环交易”渐成“连环套”

AI巨头们的“循环交易”正越来越像上世纪80年代储贷危机中的“雏菊链”。四十年前，这种相互关联的交易掩盖了风险，放大了系统性危机，并在美国约三分之一储蓄银行倒闭前推高了资产价值。如今，类似的金融工程——一个由相互交织的多年承诺构成的封闭生态，涉及提供融资、购买芯片、锁定千兆瓦电力以及租赁数据中心——可能面临同样的命运，尤其是在收入无法跑赢成本，或黑天鹅事件重创AI发展轨迹的情况下。 OpenAI已与英伟达、CoreWeave等公司达成协议，为明年计划的首次公开募股铺路，而其竞争对手Anthropic和xAI也在推进类似安排。Anthropic与云服务商Lambda签署的350亿美元云计算协议是最新案例。上个月，这家AI开发商还与另一家由英伟达支持的“新型云”公司Nscale签订了价值450亿美元的协议，用于租用数据中心容量。据PitchBook数据，英伟达参与的AI投资、融资交易和合作伙伴关系总额超过7500亿美元。英伟达首席财务官科莱特·克雷斯表示，获得英伟达资金支持的AI实验室，其需求明年将占公司业务量的约四分之一。 这波AI投资规模空前，据国际清算银行数据，其体量是三年前的四点五倍。一个关键问题随之浮现：这个行业惊人的增长，有多少是由从中受益的同一批公司自己融资撑起来的？与此同时，隐藏的风险正与一场大规模借贷狂潮相撞。据日经新闻报道，五大超大规模云服务商通过特殊目的载体及其他表外结构承担的债务约为1.65万亿美元，超过了它们直接披露的1.35万亿美元。这些表外负债意味着，一旦AI收入增长不及预期，整个链条上的企业都可能面临流动性危机。 核心变化：AI行业的“循环交易”模式正在从个别现象演变为系统性风险。过去，英伟达投资AI初创公司，后者再用资金购买英伟达芯片，这种模式被视为行业增长的良性循环。但现在，这种循环已扩展到云服务、数据中心租赁、电力采购等多个环节，形成了一张复杂的相互依存网络。OpenAI、Anthropic、xAI等AI实验室与英伟达、CoreWeave、Lambda等基础设施提供商之间的交易，越来越像是同一批资金在不同实体间流转，而非真正的外部资本注入。 对跨境电商和出海企业的影响：AI基础设施投资的泡沫化风险值得警惕。如果这些“循环交易”最终破裂，可能导致AI算力价格大幅波动，进而影响依赖AI工具的跨境电商卖家的运营成本。同时，过度依赖AI技术的企业应保持警惕，不要将所有业务押注在单一技术生态上。对于计划出海的中国企业，这一趋势也提示了供应链多元化和风险分散的重要性。