经济学家称，AI泡沫可能源自投资者忽视的领域

华尔街对AI泡沫的担忧正在升温，但一位经济学家提醒，真正的风险可能来自投资者视线之外的地方。投行TS Lombard全球宏观董事总经理达里奥·珀金斯在最新报告中指出，引爆AI热潮的导火索未必来自行业内部，完全可能是外部因素。他的核心质疑是：当前AI行业的大部分收入增长，究竟来自生态圈之外的企业和消费者为AI服务付费，还是仅仅在AI产业链内部循环——比如芯片厂商买芯片、云厂商租算力这种"资本开支内循环"。 珀金斯点出了几条容易被忽视的脆弱链条。首先是大型科技公司之外的债务问题：微软、亚马逊、谷歌等超大规模云厂商资产负债表稳健，但中小云服务商、模型开发公司和基础设施供应商的杠杆正在快速上升，他估算到2027年底，AI生态部分环节的债务规模可能达到2万亿美元。这虽不构成系统性金融风险，但一旦出现业绩不及预期或订单取消，冲击会在整个生态中层层传导，即便是现金充裕的巨头也可能选择不再续租数据中心，把压力留给更弱的公司。其次是芯片过剩风险：为防短缺，不少企业超额下单半导体，一旦需求放缓，积压的库存就会反噬。珀金斯还提醒，芯片和硬件本就是出了名的周期性行业，容易出现"牛鞭效应"——终端需求的小波动在上游被放大成剧烈震荡。此外，利率上行会进一步压缩依赖借贷扩张的AI公司的经济账。 更值得中国出海企业注意的是他提出的最后一个触发点：政治反弹。珀金斯直言，社交媒体上的AI鼓吹者活在泡沫里，没意识到普通人对AI并无好感——他们不觉得AI有用，强烈反对数据中心建在自己家附近，担心饭碗被抢，而且他们手里有选票。他警告，一起高关注度的意外事件，就可能让这种普遍的不满迅速转化为全面的政治敌意，"一次重大事故就能让AI变成毒药"。对跨境电商卖家和AI工具用户而言，这意味着AI赛道的政策与舆论环境可能比财报数据更早出现转向，供应链上的中小玩家尤其需要留意订单和账期的变化。