Anthropic上市文件揭示实现算力目标所需的高风险融资 | 财富

Anthropic的IPO招股书最近更新了三季度财务数据，让外界第一次看清这家Claude母公司为了撑起算力野心，正在搭建一套多么激进的融资结构。数据显示，随着计算成本攀升，公司利润率正受到挤压；与此同时，Anthropic披露的长期数据中心支出承诺已高达8954亿美元，时间跨度延伸至2045年。换句话说，这家公司未来二十年的算力账单，已经提前锁定。 真正值得关注的是钱从哪来。部分向Anthropic出售芯片和云服务的供应商，同时也在帮它融资买自己的产品。博通（Broadcom）在一笔630亿美元的设备融资安排中承诺，如果Anthropic违约，将吸收相应损失，设备全部部署后其潜在责任上限约430亿美元。这种背书让Anthropic无需一次性付清设备款就能拿到算力。谷歌和AMD也将部分资金与Anthropic租赁或部署其硬件挂钩。10月26日宣布的这笔630亿美元交易中，美国银行、花旗、摩根士丹利和黑石将为一个新成立的公司提供融资，由该公司购买博通的芯片和网络设备再租给Anthropic，交付预计2027年开始，Anthropic按期支付租金，融资方靠这笔现金流回收投资。若Anthropic违约，博通需补足租赁欠款的72.5%与设备转售价值之间的差额——比如还剩100美元欠款、设备只卖出60美元，博通要掏12.5美元。 供应商为何愿意背这个风险？D.A. Davidson科技研究主管Gil Luria对《财富》直言，博通不这么做就可能把订单输给英伟达，后者同样为部分大客户提供兜底支持，“为了保持对英伟达客户支持策略的竞争力，博通、AMD这些大型半导体公司不得不跟进”。但风险并未消失，只是转移了。信用评级机构KBRA的Andrew Giudici指出，博通为谷歌代工的TPU属于专用AI芯片，生态更封闭、潜在接盘用户更少，一旦设备需要转租或转售，残值风险明显高于英伟达GPU。博通的残值支持协议能帮融资方在设备卖不出预期价格时挽回部分损失，但本质上把一部分风险转回给了供应商自身，因此供应商的信用状况、承诺可执行性和覆盖范围都成了评估这笔融资的关键。哥伦比亚商学院教授Stijn Van Nieuwerburgh则提醒，业务多元、现金充裕的供应商有能力消化损失，但如果AI需求走弱，这些合作伙伴的硬件销售、云收入和投资价值可能同时承压，而担保责任恰好也在同一时间被触发——多份独立合同，会把同一个需求冲击传导到整条链条上。