Burry：Anthropic IPO文件显示AI存在“灾难性脆弱”

以做空次贷闻名的投资人迈克尔·伯里（Michael Burry）再次对AI泡沫发出警告。这次他的靶子是Claude的母公司Anthropic——该公司本周提交的IPO文件，可能是有史以来规模最大的上市之一，也是外界首次得以深入审视这家AI明星公司的财务全貌。伯里在Substack上发文称，这份S-1文件印证了他的判断：整个AI生态正处在灾难性脆弱的境地。他重点指出了三个危险信号：巨额算力采购承诺、增速放缓的收入，以及盘根错节的关联交易。 核心问题在于承诺规模与收入体量的严重失衡。伯里测算，Anthropic已与亚马逊、Alphabet、微软等签订约5370亿美元的算力采购协议，加上与SpaceXAI等其他方达成的数千亿美元初步协议，总承诺额约为其当前年化收入的12倍。他在文中直言，这一点在S-1里并没有清晰披露，却是最应该被放上头条的事实。更让他警惕的是交易结构的复杂性：亚马逊、Alphabet这类超大规模云厂商同时扮演着Anthropic的债权人、供应商、渠道商和股东四重角色；而与博通的那笔交易还牵涉阿波罗和黑石，包含可转债和结构化信贷分层。伯里的解读是，结构之所以如此繁复，恰恰是因为需要的债务太多，必须想办法从各方的资产负债表上转移出去。 在伯里看来，这种环环相扣的关联在行业上行期看似是安全垫，一旦增长暂停或转入下行，整个有机体就会变得极其脆弱。他把当下AI领域的融资安排形容为浮夸而大胆，并指出超大规模厂商自身现金流不足以支撑AI基建扩张，才不得不诉诸这些拜占庭式的复杂交易。他将此与互联网泡沫时期的供应商融资相提并论，称人们在每一件新事物上都在重复同样的错误。针对Anthropic的业绩，伯里承认其上半年收入超过160亿美元、同比增长约14倍，营业亏损收窄至7亿美元以下，但他更关注边际变化：第三季度收入约为169亿美元，对应二季度到三季度的环比增速约46%，而一季度到二季度曾高达144%。他同时提到，大模型正在变得更高效、更节省算力，这一趋势本身就会拖累增长速率，而压缩技术、小语言模型以及存储芯片短缺缓解后的价格回落，都是他正在盯住的风险点。