利率上升开始冲击人工智能热潮

长期美债收益率攀升的冲击波，终于开始砸到AI头上了。自10月中旬基准10年期美债收益率突破5%以来，市场一直在等待一个问题得到回答：高利率什么时候会真正伤到股市、尤其是火热的AI板块？现在答案正在浮现——对利率敏感的AI股票已经出现明显下跌，而最脆弱的环节，是那些靠大量举债买英伟达芯片、再转租给AI模型训练公司的“新云”（neocloud）企业。 上周，澳大利亚新云公司Firmus的IPO在投资者认定其商业模式站不住脚后宣告折戟；本周，美国新云公司CoreWeave又遭遇了可能是生死级别的危机。据《华尔街日报》报道，这家由英伟达支持的算力提供商已成为AI交易中风险最高、杠杆最重角落的风向标，本周其股价一度周内暴跌28%，债券遭大幅抛售，价格跌破面值的80美分（被视为困境水平），收益率逼近15%；其五年期信用违约互换利差升破11个百分点，意味着投资者每100美元CoreWeave债务要付11美元来买保险。问题的核心是债务：据FactSet数据，CoreWeave资产负债表上约有350亿美元债务，未来三年半预计还要支出800亿美元。而它的困境只是更大危机的尖锐缩影——投资者正把“更高更久”的利率视为对边际借款者的有效征税，而在AI交易中，凡不是亚马逊、谷歌、Meta、微软这类高质量超大规模云厂商的，都算边际借款者。 更长远的问题在于需求能否覆盖建设成本。咨询公司Gartner预测，到2030年80%的新云公司将停止独立运营，因为其资本开支与AI开发回报之间存在数万亿美元的鸿沟：数据中心所有者到2030年底需产生8.5万亿美元收入才能覆盖成本并盈利，但消费者和企业支出预计最多只有3.6万亿美元，意味着到2032年可能有超过4万亿美元的资产价值面临减记风险。安联首席投资官Ludovic Subran对《金融时报》表示，数据中心债券正经历“达尔文时刻”，最弱的信用主体将难以存活。