投资者仍押注AI，但疑虑渐增 | 《财富》

投资者对AI的信仰正在出现裂缝。过去几年，无论公开市场还是私募市场，投资者对几乎所有问题的答案都是同一个：AI。自2024年以来，标普500指数约三分之二的回报来自42只AI股票，今年几乎所有风险投资资金都在涌入AI领域，部分公司估值已逼近万亿美元。但在估值高企、融资结构复杂、基础设施成本庞大以及商业化落地速度不确定等多重担忧下，这一共识正开始松动。在Alpha Partners于昨日举办的AlphaMarket 2026大会上，多位投资者的表态印证了企业界高管此前的判断：短期风险是真实存在的。 投资者并非不知道问题所在。他们清楚，这轮AI热潮是靠借来的钱支撑的，循环融资交易让风险更加模糊；他们也知道，基础设施建设的投入极其昂贵，回报周期可能长达数十年；营收预期的剧烈波动和关于AI失控的报道都是警示信号。以CoreWeave为例，该公司背负了520亿美元（约合人民币3700亿元）的债务，却看不到清晰的偿还路径。一位基金经理的总结颇具代表性：“AI的成本会下降，采用率会上升，我们只是不知道什么时候。”好赌长期趋势，也可能被眼前的现实拖垮。 公开市场和私募市场的表现逻辑并不相同。私募投资者有时可以转让份额，但市场流动性远低于公开市场，回报要等到公司被出售、上市或完成新一轮融资时才能兑现。而这类退出正在变得越来越慢：据PitchBook数据，截至6月30日，已有33575家由私募股权支持的未出售公司，数量是十年前的两倍多；风险投资的融资轮次已拉长到G轮。最好的交易集中在少数几家机构手中，其余机构要么在高估值下拿到极小的份额，要么被挡在门外直到IPO。恐慌的表现方式也不同。Forge Global CEO凯利·罗德里格斯此前表示，公开市场价格下跌引发的恐慌，反而会让其二级市场的交易放缓，因为“卖方不愿减记资产，买方则等待折扣”。 美国消费者的情绪同样关键。消费占美国GDP约70%，尽管消费者仍在支出，但能源价格上涨、工资停滞、利率走高，以及医疗、住房等领域的可负担性危机，让许多人倍感压力。多数美国人不希望看到更多数据中心，认为AI发展过快，担心自己的工作被取代，不信任AI领袖，并认为竞争环境不公平。而中期选举即将到来，这些情绪会转化为选票。 Anthropic的IPO将成为检验市场情绪的关键风向标。该公司已设立公共利益基金，拿出5%的股份注入其中，并聘请了一位哈佛大学天体物理学家加入控制董事会的信托机构。CEO达里奥·阿莫代伊需要向公众证明，他的公司值得买入，他本人也值得信任。如果上市表现平淡，受伤的不仅是Anthropic及其投资方，还可能拖累其他希望融资的AI公司。