市场简报：Alphabet股价创史上最差单日表现，AI交易领域显露紧张迹象

上周美股科技板块经历了一轮猛烈抛售，导火索来自两大云计算巨头Alphabet和亚马逊的最新财报。两家公司交出的成绩单让华尔街开始正视一个此前被刻意回避的问题：如果支撑数据中心军备竞赛的现金牛业务——广告、软件和零售——开始失速，AI巨额投入还能撑多久？Alphabet股价周四暴跌超过12%，创下公司上市以来最差单日表现，市值蒸发约5000亿美元。亚马逊同样在周五承压下挫，核心零售业务不及预期叠加自由现金流转负，盖过了云业务的亮眼增长。 Alphabet的问题出在核心搜索广告上。第三季度搜索量增速创五年多新高，但广告收入增速却在放缓，管理层在财报电话会上罕见承认，AI模式下的查询增长虽快，变现效率却明显偏低。这一表态直接击中了投资者的敏感神经——过去两年，市场一直担心ChatGPT类产品会侵蚀谷歌搜索的护城河，而谷歌搜索业务的韧性曾让这种担忧暂时平息，如今AI对自身现金牛的"反噬"效应反而成了现实威胁。更令市场不安的是财务数据：Alphabet上季度资本开支翻倍至514亿美元，自由现金流烧掉逾90亿美元。要知道，作为上市公司，Alphabet此前从未出现过单季自由现金流为负的情况，而今年已连续两个季度为负。杰富瑞分析师预计，这一指标可能一直维持负值到2028年。亚马逊面临类似处境，零售主业疲软加上现金流承压，让投资者开始重新审视超大规模资本开支周期的边界。道富投资管理首席投资策略师迈克尔·阿罗内直言，市场现在意识到资本开支周期存在极限，对负自由现金流和未来投资回报的关注度大幅上升。 这股寒意同样席卷了中国AI概念股。对估值过高和商业化回报的质疑，叠加地缘政治因素，让中国科技股在10月承受了巨大压力。科创50指数10月重挫24%，月末收盘价较6月底的历史高点低了近50%。抛售潮从上半年屡创新高的半导体板块蔓延至互联网巨头，腾讯10月下跌12%，阿里巴巴下跌9%。晨星亚洲AI、互联网及物流板块高级股票分析师谭绮媚指出，这轮下跌的推手是对极端估值的现实修正、对短期商业盈利能力的怀疑以及地缘政治担忧的三重叠加。与此同时，高盛数据显示散户投资者的入场热情已不如从前，AI焦虑情绪仍在压制中国科技股的表现。对跨境电商卖家和AI从业者而言，这一轮调整传递的信号很明确：AI基础设施的投入正在进入被严格审视回报率的阶段，平台方的现金流压力可能传导至广告成本、流量分配和卖家工具策略，而中国AI芯片供应链的国产化替代进程也在加速，国内AI芯片供应商的市场份额已从2025年的不足50%快速攀升。