AI泡沫何时破裂？

关于AI泡沫的争论本周再度升温。尽管科技巨头在AI基础设施上的投入仍在疯狂加码，但theCUBE Research首席分析师Dave Vellante认为，泡沫破裂的时刻可能还很遥远。尤其是英伟达CEO黄仁勋已承诺投入5000亿美元建立独立的AI基础设施融资平台，这让整个AI建设规模变得“大到不能倒”——至少不会悄无声息地崩盘。 “智能很难被建模预测，”theCUBE Research执行分析师John Furrier在最新一期播客中表示，“它会有极高的弹性。推理（inference）是其中很大一部分，智能体（agent）会生成机器主导的工作负载。机器人技术、高算力、价格下降，这些会以比供给扩张更快的速度刺激需求。如果需求不仅仅关乎硬件设备，而是关乎它产出的智能本身，那我们可能正处于AI最大消费阶段的起点。”在节目中，两位分析师从正反两面探讨了AI泡沫问题，同时还聊到了新型云厂商（neocloud）的增长，以及为什么市场低估了思科（Cisco）。 泡沫还是非泡沫，这是个问题。两位主持人对AI泡沫的看法并不一致：Vellante认为英伟达的投资会推迟泡沫破裂的时间，而Furrier则干脆认为可能根本不存在泡沫。如果推理成本下降、工作负载真正落地，这或许能为行业庞大的AI建设提供一次软着陆。“泡沫发生在市场价格异常快速上涨、价格高得离谱的时候——这正是现在发生的情况，”Vellante说，“问题是泡沫会不会破。首先可能导致泡沫破裂的，是资本在终端变现之前就耗尽了。如果融资在摩根大通等机构完成变现之前枯竭，那就会出问题。”Vellante近期的分析指出，AI供应链正受到高带宽内存（HBM）、先进封装、网络架构、电力和站点就绪度等因素的制约，这可能会延迟供给缓解，从而推迟当前泡沫的终结。而黄仁勋通过英伟达近期的合作，将AI算力变成了一种“抵押品”——这意味着如果AI需求一旦失速，整个半导体供应商、新型云厂商和基础设施投资者的体系都会受到波及。 “这里有两套时钟，”Vellante解释道，“一套是IT基础设施时钟，包括计算、存储、网络，这些可以跑得很快。另一套是长周期时钟，涉及数据中心、电力、监管审批等，这些有时需要几十年。这两套时钟的节奏，决定了潜在泡沫破裂的时间点。”Furrier则指出，黄仁勋同时也在为新型云厂商提供资金，这可能是整个生态系统中风险最高的部分。不过他认为，AI建设背后有强大的用户基础在推动，足以维持这股势头——尽管AI也有反对者，尤其是年轻一代。“每个人看到AI都会说‘我懂了’，”Furrier说，“它有需求。这是用户行为和商业价值上一次显著的转变，而且很容易识别。我们看到对AI和智能的需求是明确的，所以才有了这轮建设。问题在于，这种需求能否真正转化为变现？” 投资者追捧新型云厂商，却冷落思科。尽管新型云厂商相比传统云厂商地位更脆弱，但头部公司正在用业绩回击质疑者。CoreWeave宣布季度营收达26亿美元，Nebius Group营收增长至5.823亿美元，这表明新型云厂商在市场中可能拥有长期空间。“CoreWeave的积压订单说明需求是存在的，”Furrier说，“所以我一直关注利用率。因为如果利用率上不来，那它们就是付了过高的价格。”