这些名不见经传的公司正加剧人们对AI泡沫破裂的担忧

一批此前默默无闻的数据中心公司，正在成为硅谷最激烈争论的中心。CoreWeave、Nebius这些名字在旧金山和硅谷的科技圈里并不陌生，它们被称为“新云”（neocloud）公司——运营着装满昂贵计算机的大型仓库，再把算力租给Anthropic、OpenAI和Meta这类头部AI开发商。如今，这些公司成了市场情绪的试金石：过去一个月，CoreWeave股价跌去约四分之一，Nebius、IREN、Applied Digital等同行同期跌幅也大致相当甚至更多，债券投资者同样在要求更高的回报率。Gartner分析师预测，到2030年，80%的新云公司将“停止独立运营”；Forrester的专家则预计，至少有三家会因“财务状况不稳”而很快被收购。美国财政部长贝森特上周四在CNBC上试图淡化这些担忧，称新云公司只是“整个生态系统中很小的一部分”。 这场担忧的根源在于新云公司的商业模式。它们通常与需要快速获得算力的大科技客户签订长期租约，再以这些合同和采购的AI芯片作为抵押进行借款——硬件必须预付，借债因此成为行业常态。以行业龙头CoreWeave为例，其体量远小于它服务的科技巨头，但据IPO研究机构“The Quiet Period”的分析师Cory Johnson观察，贷款方有时更看重CoreWeave客户（如微软、Meta）的信用，而非公司本身，这解释了它如何累积起351亿美元（约263亿英镑）的债务。值得注意的是，多家新云公司出身于波动剧烈的加密货币挖矿行业——CoreWeave 2017年成立时专注挖以太坊，IREN、Core Scientific、Applied Digital也均起家于挖矿，2022年ChatGPT引爆AI需求时，它们原有的基础设施恰好派上用场；Nebius则是异类，前身是俄罗斯版谷歌Yandex的分拆业务，2024年更名。这些公司的命运如今系于大AI开发商和超大规模数据中心运营商的资本开支计划——上周微软和谷歌给出的AI支出指引低于华尔街预期，就足以让板块集体承压。标普全球Visible Alpha研究主管Melissa Otto形容当前局面是一场“军备竞赛”，大量支出被注入系统，新云公司从中受益，但Forrester副总裁Charlie Dai指出，其模式的代价是面对变化时“更大的财务风险”，包括大客户随时可能调整支出计划。