当AI泡沫破裂 | 星报

马来西亚这两年靠数据中心建设吃得盆满钵满，但华尔街对AI基础设施经济账的耐心正在耗尽，一个尖锐的问题摆在了马来西亚企业面前：眼下的繁荣，有多少是建立在可能永远不会兑现的预期之上？ 这轮全球AI投资热潮给马来西亚带来了实实在在的生意——数据中心建设让本地建筑公司、银行、公用事业和科技供应商赚得不少。但泡沫的麻烦在于，事后人人都看得清，事前几乎没人能预测它何时破裂。AI或许真会重塑全球经济，可围绕它的估值、融资结构和预期，完全可能已经过头了。即便音乐只是放慢而不是完全停止，马来西亚企业界也要面对接下来会发生什么。 政治层面的阻力也在累积。在美国，特朗普对加速AI基础设施建设的热情正遭遇越来越强的民意反弹。宾夕法尼亚大学安纳伯格公共政策中心2026年8月的一项调查显示，61%的美国人反对在自家社区新建数据中心，而几个月前这个比例还是49%。标普全球的数据显示，今年11月选民将面对34项与数据中心相关的公投提案，其中包括限制或禁止开发的条款。皮尤研究中心的调查则发现，50%的美国人认为数据中心主要推高了家庭能源成本，54%认为它们对环境有害。 财务基础同样在被重新审视。Anthropic最新披露的数据显示，今年第三季度营收为169.6亿美元，同比增长约1127%，但增速明显放缓，且重新转为经营亏损——这再度引发担忧：AI收入的增长速度，可能撑不起行业庞大的基础设施开支。微软、Alphabet和亚马逊的季度业绩，也让投资者更加紧盯资本开支和回报。融资成本上升、需求不及预期，加上昂贵计算设备的技术淘汰速度极快，都可能动摇数据中心运营商的财务假设。 马来西亚银行业的风险敞口有多大？标普全球评级9月估计，数据中心相关融资约占马来西亚银行业贷款总额的1%。这个数字说明直接敞口尚可控，但并没有揭示各家银行的具体集中度，也没算上未提取的融资承诺。更重要的是，它捕捉不到通过承包商、工业地产开发商、设备供应商和能源公司形成的间接敞口——这些行业的命运正越来越紧密地绑在数据中心投资上。 单笔交易的规模也相当惊人。上个月，包括马来亚银行和联昌国际在内的七家银行组成的银团，为DayOne在柔佛的数据中心项目安排了150亿林吉特（约合人民币255亿元）的额外融资，使整体融资平台规模达到300亿林吉特。总部位于新加坡的DayOne于10月初申请在纳斯达克IPO，但很快有报道称，由于数据中心市场抛售和投资者疑虑，公司正考虑推迟上市或将募资目标砍掉约一半。标普已警告，马来西亚的数据中心和GPU融资需求可能在三年内超出国内银行的放贷上限。或许马来西亚国家银行应该考虑公布更细颗粒度的信息，披露直接和间接的数据中心敞口，包括融资承诺和大借款方的集中度。 银行业之外，冲击波可能扩散到更多行业。建筑公司可以说是这轮数据中心热潮中最直接的受益者之一。Gamuda、双威建筑和IJM已被投资分析师点名为超大规模数据中心项目的主要受益方。一旦新项目急剧放缓……