Shein上市前必知的五件事

中国跨境电商巨头希音（Shein）的上市之路终于迎来关键节点。这家从南京起家的快时尚零售商，在经历了纽约、伦敦两地IPO尝试受阻后，最终选择转道香港。根据最新提交的招股书，公司计划于9月1日挂牌，发行约2.8亿股，定价区间为每股47.6至49.5港元（约合6.07至6.3美元），对应市值约为270亿美元。这一数字与2022年首次传出上市计划时私募融资轮中高达1000亿美元的估值相比，缩水超过七成。 希音上市计划的波折，折射出过去四年间这家企业所面临的复杂局面。自2021年以来，希音先后遭遇多起法律诉讼、关于劳工权益和可持续性的公众质疑，以及中美关系持续紧张带来的政策不确定性。英国投资平台AJ Bell市场主管丹·科茨沃思在近期研报中直言：“在香港上市本质上是A计划和B计划失败后的C计划。距离希音传出上市消息已经过去六年，期间公司遭遇多重打击，这也解释了为何估值预期被大幅下调。”从业务基本面看，希音2025年净营收达到418亿美元，同比增长8%，但截至3月31日的三个月内录得近1亿美元净亏损，净利润同比下滑39%至21亿美元。 核心变化：美国“小额豁免”政策终结冲击销售。希音在7月通过香港上市聆讯后发布的信息中，首次正面回应了所谓“de minimis”豁免条款的影响。这一允许单件价值低于800美元包裹免关税进入美国的规则，已于今年5月对中国和香港失效。此前，希音正是依靠这一政策红利，将大量低价商品直邮美国而无需缴纳关税。与此同时，欧盟也在7月初取消了150欧元以下包裹免税政策，改为每件商品征收3欧元固定费用。希音在招股书中坦言：“自2025年5月以来，美国取消小额豁免已对我们的美国销售产生不利影响。虽然全面评估为时尚早，但欧盟的政策变化可能带来与美国类似甚至更大的冲击。”这一政策变动直接影响了希音的核心商业模式——依靠极致低价和快速上新吸引消费者。 产品策略与供应链争议并存。希音目前拥有超过200万个服装款式，每天新增约4700个新款式，这一上新速度远超英国在线零售商Asos——后者同时上架产品约8.5万件，每周新增约5000件，仅为希音周上新量的15%左右。凭借不到2美元的衬衫和3美元以下的连衣裙，希音成功俘获了大量价格敏感型消费者。然而，随着投资者和消费者对ESG（环境、社会和治理）议题关注度提升，希音的气候影响成为焦点。公司在招股书中将“未能达到ESG预期”列为主要风险因素，承认其产品在“质量、耐用性和化学品使用”方面受到关注，并因运营导致“污染、森林砍伐和退化”而遭到批评。 供应链方面，希音之所以能提供超低价服装，核心在于将生产外包给第三方制造商，但这也使其频繁陷入劳工争议。公司在招股书中披露，曾发现两起使用童工的案例。