解析SHEIN上市后的长期主义账本 - 36氪

SHEIN登陆港交所，融资超百亿港元，钱要花在哪？ 9月1日，SHEIN正式在港交所挂牌上市，成为2026年香港资本市场最大的时尚品牌IPO。此次全球发售净募资额约132.14亿港元，基石投资者名单中出现了博裕资本、老虎环球、腾讯、高瓴资本等顶级机构的身影。SHEIN方面表示，上市是一个新起点，未来将继续创新、优化供应链，并与合作伙伴共同成长，把合规、透明和ESG理念贯穿整个价值链。 这家公司2025年的成绩单相当亮眼：服务全球160个市场的约2.73亿活跃客户，净收入达418.47亿美元，净利润20.64亿美元。按年零售额计算，SHEIN已经是全球最大的在线时尚目的地，位列全球服装鞋履企业前五。但比起“融了多少钱”，更值得关注的是这笔钱会流向哪里——招股书给出的答案清晰而克制：约40%的净募资额将用于提升技术能力。 要理解这笔钱为什么投向技术，得先看懂SHEIN的商业模式底色。时尚行业长期存在一个“不可能三角”：款式的丰富度、上新速度和库存管理效率，很难同时做到极致。SHEIN用“小单快反”模式来破局——每款新品先以100到200件的小批量订单试水市场，根据实时反馈快速补单，爆款翻单最快5天就能完成。这套逻辑本身并不新鲜，难的是在超大规模下还能保持低成本的运转。 财务数据直接体现了这套模式的成效。2025年，SHEIN的存货周转天数只有36天，滞销库存占比维持在低个位数，平台上在售服装款式超过200万个。横向对比更能看出这36天的含金量：ZARA母公司Inditex是71天，优衣库母公司迅销是114天，阿迪达斯高达164天。SHEIN的存货周转天数只有同行的四分之一到一半，这意味着更少的积压商品和更轻的库存减值压力。 支撑这套模式的，是SHEIN端到端的智能供应链系统。传统时尚零售商通常只管企划和设计，电商平台只管销售，而SHEIN把从趋势洞察、商品企划、设计开发，到订单分配、生产优化，再到智能路线规划和履约的每一个环节都握在自己手里，且每个环节都由数据驱动。截至目前，SHEIN自主开发和运营了超过1700个内部软件系统，共同构成一个由大数据和人工智能驱动的一体化技术平台。这不仅仅是一套IT系统，本质上就是SHEIN做生意的方式。