快时尚巨头希音港股首日破发，中国背景引关注

快时尚巨头希音（Shein）5月13日在香港联交所正式挂牌交易，但开盘即遭遇破发，股价一度较发行价下跌约10%。这家以“极致性价比”著称的跨境电商平台，在历经纽约、伦敦上市受阻后，最终选择回归其中国根基，登陆香港资本市场。此次IPO发行价定为48.56港元（约合6.19美元）/股，募资约17亿美元，成为香港今年规模最大的新股发行之一。然而，市场用脚投票的背后，是希音正面临的关税成本飙升、利润由盈转亏以及欧美监管趋严等多重压力。 希音此次上市可谓一波三折。公司成立于2012年，总部原位于中国广东，后于2021年前后迁至新加坡。此前，希音曾试图在纽约和伦敦上市，但均因中美地缘政治紧张、欧美监管机构审查趋严而搁浅。最终，希音选择转向香港，并在上市仪式上高调强调其“中国根源”。创始人许仰天在2月的演讲中表示：“广东是希音的根，是我们旅程的起点。”首席财务官桂磊在上市仪式上称，香港上市标志着“新的起点”。分析人士指出，希音此举既是顺应监管环境变化的务实选择，也是对其供应链优势的重新确认——广东拥有全球独一无二的小单快反制造体系，这是希音商业模式的核心竞争力。 然而，上市首日的股价表现折射出市场对希音盈利前景的深切担忧。美国及欧盟相继取消“最低免税额”（de minimis）政策，使得从中国直邮海外的小额包裹关税大幅上升，直接侵蚀了希音的低价优势。物流成本因中东局势等因素也在攀升。据财报显示，希音今年第一季度净亏损9900万美元，而去年同期则盈利3.95亿美元。WPIC Marketing + Technologies首席执行官Jacob Cooke指出，关税成本迫使希音提价，“削弱了其最大优势”。此外，欧盟于2月对希音发起调查，聚焦其平台上的“非法产品”问题；5月，希音收购了旧金山环保服装零售商Everlane，但分析师认为该收购并非最佳选择。多重因素叠加，导致希音上市估值仅约270亿美元，与几年前的高峰估值相比已大幅缩水。法国外贸银行亚太区高级经济学家Gary Ng表示：“由于市场焦点转向AI以及关税问题，希音可能已经错过了最佳上市窗口期。” 尽管希音股价表现不佳，但其上市对香港资本市场而言仍是一针强心剂。在经历2023年的低迷后，香港正努力巩固其全球金融中心地位。今年以来，港交所IPO筹资额已超过400亿美元，且仍有大量企业排队等待上市。晨星投资研究公司的Lorraine Tan表示，希音的上市将为香港市场带来积极信号，吸引更多内地及国际企业赴港融资。对于中国跨境电商卖家而言，希音的上市之路也提供了一个重要启示：在全球化扩张中，供应链根基与合规能力同样关键，而资本市场的选择，往往也是地缘政治与经济现实的综合博弈结果。