快时尚巨头Shein上市首日股价下跌

快时尚巨头希音（Shein）昨日在香港交易所正式挂牌交易，但股价开盘即跌破发行价，截至午间跌幅约5%。这家以“超快时尚”著称的中国跨境电商巨头，在经历长达数年的上市波折后，终于登陆资本市场，但市场给出的反应却并不热烈。 此次IPO，希音以每股48.56港元（约6.19美元）的价格发行，募资约17亿美元，成为香港今年规模最大的新股发行之一。然而，开盘后股价迅速下探至44港元以下，尽管随后跌幅有所收窄，但午间仍较发行价下跌约5%。希音首席财务官桂镭在上市仪式上简短致辞称：“希音在香港上市标志着一个新的起点。”但资本市场用脚投票的背后，折射出这家公司当前面临的严峻挑战。 希音的核心商业模式建立在“从中国工厂直发全球消费者”的极致供应链效率之上，但这一模式正遭遇前所未有的冲击。美国与欧盟相继取消“最低免税额”（de minimis）政策，意味着从中国寄出的低价值包裹（包括希音的产品）需缴纳更高关税，这直接侵蚀了其低价优势。与此同时，地缘冲突推高物流成本，进一步压缩了本已微薄的利润空间。WPIC Marketing + Technologies首席执行官Jacob Cooke指出，关税成本迫使希音提价，“正在削弱其最大竞争优势”。财务数据印证了这一困境：今年前三个月，希音录得9900万美元亏损，而去年同期则为3.95亿美元盈利。 值得注意的是，希音的上市之路堪称一波三折。公司最初计划在纽约或伦敦上市，并于2021年前后将总部从中国迁至新加坡。然而，随着中美地缘博弈加剧，以及美国证券交易委员会（SEC）和欧洲监管机构对中国背景企业审查日趋严格，希音最终选择“拥抱中国根基”，转道香港。创始人许仰天在2月的一次演讲中明确表示：“广东是希音的根，是我们旅程的起点。”投资机构GROW Investment Group的William Ma分析称，希音将重心转回中国，恰恰凸显了其依赖的供应链体系“只在广东存在”——这种小批量、快速响应的柔性制造模式，是其区别于传统快时尚的核心竞争力。 然而，回归中国并未解决所有问题。在欧洲市场，希音于今年2月遭到欧盟委员会调查，焦点涉及“非法产品”，包括疑似儿童性虐待材料。5月，公司收购了旧金山环保服装零售商Everlane，但分析师认为这笔交易与希音的核心定位并不契合。上市时，希音市值约为270亿美元，仅为其几年前巅峰估值的一个零头。法国外贸银行亚太区高级经济学家Gary Ng直言：“由于市场热点转向AI以及关税压力，希音可能已经错过了最佳上市窗口期，这些因素都会影响估值和盈利能力。”