希音明日上市，面临10欧元连衣裙配送挑战

Shein（希音）明日将在香港联交所正式挂牌上市，估值约260亿美元（合230亿欧元），仅为2022年巅峰时期1000亿美元估值的四分之一。这家曾扬言要挑战Zara母公司Inditex王座的中国快时尚巨头，在经历了纽约、伦敦两度折戟后，终于以大幅缩水的身价登陆资本市场。而它面临的真正考验，是如何在关税壁垒高筑、利润连年下滑的背景下，把那些售价10欧元的连衣裙从中国工厂运到欧洲消费者手中，还能赚到钱。 Shein的上市之路堪称一波三折。三年前，它还是资本市场的宠儿，被视为Inditex最强劲的竞争对手，估值一度冲上1000亿美元。但此后形势急转直下：欧美对低价包裹的关税豁免政策收紧，直接侵蚀了其核心利润——过去三年净利润下滑25%；同时，产品质量争议、劳工权益指控、数据安全风波等负面新闻不断，让投资者对其商业模式可持续性打上问号。此次IPO仅发行少量股份，创始人仍牢牢掌握控制权，现任CEO许仰天（Sky Xu）将转任董事长，他在路演中坦言，上市价格远低于2022年预期。按最新估值计算，Shein在全球服装零售商排名中跌至第六位，落后于Inditex、优衣库母公司迅销、耐克、阿迪达斯和H&M。 面对增长瓶颈，Shein正在试图讲一个新故事。据彭博社报道，在上市路演中，管理层将公司定位为“时尚界的亚马逊云服务”——为其他品牌和设计师提供从7500家供应商到供应链管理的全套基础设施服务。这意味着Shein正从自有品牌商转型为平台型供应商，目前旗下已有约20个品牌，今年5月还以约7000万欧元收购了美国品牌Everlane，试图提升客单价并借助其可持续形象扭转口碑，不过该交易因美国政府的国家安全审查而搁置。招股书显示，Shein对行业前景依然乐观：预计到2030年，全球纺织业近40%的销售将在线上完成，市场规模达7920亿美元。但资本市场是否买账，明天开盘即见分晓。