希音IPO与快时尚可持续性挑战

Shein终于要上市了，但这一次它面对的环境，比五年前刚启动IPO征程时 hostile 得多。这家中国在线零售巨头计划于9月在香港挂牌，为此在环境、社会和治理（ESG）方面下了不少功夫，试图化解此前在多个国家引发监管调查和罚款的争议。然而，许多老问题依然悬而未决，很可能在上市后拖累其估值表现。 Shein的上市之路可谓一波三折。此前尝试在纽约和伦敦上市时，就因环境影响、劳工标准和治理结构问题遭到政界和投资者的猛烈批评。目前，欧盟委员会和美国联邦贸易委员会仍在对其进行调查，这给香港上市蒙上了一层阴影。此前，法国因涉嫌虚假折扣对其罚款，意大利则因“漂绿”（greenwashing）行为开出罚单——快时尚正面临全球监管机构越来越严格的审视。为改善形象，Shein在2024年聘请了顾问、成立了外部ESG咨询委员会，其年度ESG报告也从2021年的28页膨胀到2025年的118页。但多位欧洲和亚洲投资者表示，他们对劳工条件、治理结构、监管审查以及碳减排努力仍心存疑虑。 治理结构是投资者关注的焦点之一。Shein采用双重股权结构，A类股每股拥有10票投票权，B类股仅1票。这意味着四位联合创始人虽然只持有59.6%的股份，却牢牢掌控着公司的决策权。在全球范围内对创始人权力过大的担忧日益加剧的背景下，这种安排引发了对独立监督和股东权益的质疑。与此同时，Shein的“超快时尚”模式本身也面临根本性的可持续性拷问。其碳排放强度是竞争对手Inditex（Zara母公司）的两倍，高产量、高频次上新带来的废弃物和环境压力，让市场对其长期发展模式打上问号。虽然Shein在2025年可持续发展报告中称，53%的供应商在审计中获得最高评级（高于2024年的47%），但欧盟和美国的调查仍可能带来巨额罚款——此前欧盟已对阿里旗下的AliExpress罚款5.5亿欧元，对拼多多旗下的Temu罚款2亿欧元。对Shein来说，监管风险不仅是财务上的，更关乎合规体系、内控能力和董事会监督水平的全面拷问。