Shein不认祖归宗，付出代价

Shein 即将在香港上市，但这家以超低价快时尚闻名的公司，为此付出了高达 700 亿美元的估值代价。它的遭遇给所有有中国背景的明星公司敲响了警钟：在中美博弈的当下，试图通过淡化中国基因来取悦西方，最终可能两头不讨好。 据彭博社报道，总部位于新加坡的 Shein 计划最快于下个月在香港上市，募资规模在 20 亿至 30 亿美元之间。此前，Shein 曾先后尝试在纽约和伦敦上市，但均以失败告终。为了获得国际监管机构的认可，Shein 在过去几年里极力淡化其中国背景，甚至聘请了美籍华裔前银行家唐伟担任执行主席，对外宣称 Shein 是一家“美国公司”。这种策略不仅未能换来西方市场的绿灯，反而激怒了北京方面。从 2022 年筹备纽约上市到去年转投香港，Shein 在一级市场的估值蒸发了约 700 亿美元。其核心误判在于两点：一是低估了华盛顿的反对决心，二是高估了北京对本土成功消费品牌的放手程度。事实上，Shein 从未获得中国监管机构的境外上市批准。 Shein 的困境还在于，它错失了最佳上市窗口期。疫情期间的电商红利曾让 Shein 在美国市场的营收增速高达 62%，但随着 2025 年一项针对 800 美元以下进口商品免税政策的暂停，其赖以生存的商业模式受到重创。如今，Shein 的全球网页流量、App 下载量及美国销售额均已停滞甚至下滑。如果 Shein 能在 2024 年按原计划上市，它本可以避开 Temu 的激烈竞争，并躲过免税政策取消的冲击。据估计，Shein 去年净利润约为 20 亿美元，若按 300 亿美元市值计算，其市盈率约为 15 倍，低于 H&M 和 Zara 母公司 Inditex。考虑到其增长前景黯淡，这个估值虽然远低于几年前的水平，但已算公允。 然而，Shein 真正的护城河始终未变：其位于广东的供应链体系。创始人许仰天在今年 2 月的一次罕见公开露面中，称赞了其 1 万家供应商能在两周内完成从设计到交付的全流程。这种速度、成本和规模，在其他任何地方都几乎无法复制。这正是 Shein 虽然不在中国销售，却永远无法真正与中国脱钩的原因。许仰天的这次讲话，也被外界视为 Shein 回归中国市场的信号。对于跨境电商卖家而言，Shein 的教训值得深思：在全球化与地缘政治风险交织的今天，与其费力切割，不如正视并善用自身的中国供应链优势。