希音香港上市首日表现平淡，投资者忧增长与监管风险

快时尚跨境电商Shein（希音）5月6日在港交所挂牌首日表现平淡，股价盘中一度大跌10%，最终收于48.50港元，与48.56港元的发行价基本持平。按收盘价计算，公司市值约263亿美元，较2022年巅峰时期近1000亿美元的估值缩水超过七成。这一结果反映出投资者对Shein增长放缓、贸易成本上升以及监管审查趋严的深切担忧。 Shein的上市之路堪称一波三折。这家2012年成立于中国、2021年将总部迁至新加坡的电商巨头，曾长期试图在纽约或伦敦上市，以彰显其全球化属性。然而，随着中美关系紧张和美国证券监管机构对中概股审计底稿的严查，赴美上市计划搁浅；转战伦敦后，又因欧盟对低价包裹征收新关税、以及英国方面对劳工权益的质疑而受阻。最终，Shein不得不重新拥抱其中国背景，选择在香港上市，结束了长达四年的IPO长跑。值得注意的是，创始人许仰天延续了其一贯低调的作风，未在上市仪式上发言，仅由CFO桂镭代表致辞。 首日表现疲软背后，是多重利空因素的叠加。去年美国取消了针对800美元以下跨境电商包裹的“小额豁免”关税政策，直接冲击了Shein依赖的直邮模式；欧盟近期也跟进对低价包裹征收费用，进一步压缩利润空间。财报显示，Shein去年净利润下滑39%。此外，与近期火爆的AI和机器人板块IPO相比，Shein的认购热度明显不足：散户部分仅超额认购5.63倍，国际配售部分为2.59倍，而香港市场一些热门新股动辄获得数百倍超额认购。基石投资者锁定了约五分之一的股份，锁定期为六个月，目前仅约5%的股份可自由交易。 新加坡咨询公司Momentum Works首席执行官李江干指出，首日股价的回升部分得益于所谓的“稳定价格机制”——这是大型IPO为避免上市首日暴跌而采取的护盘措施，但真正的考验在于未来几周稳定期结束后，股价能否经受住市场的自由博弈。Saxo银行首席投资策略师Charu Chanana则直言，即便经历了大幅估值重置，Shein的定价仍不便宜——其预期市盈率约为15倍，是竞争对手Temu母公司拼多多的两倍多，“投资者被要求为增长可见度更低、监管和贸易风险显著的标的支付溢价”。对于中国跨境电商卖家而言，Shein的上市表现无疑是一个重要信号：在全球化扩张遭遇政策壁垒的当下，单纯依赖低价和供应链优势的模式正面临前所未有的挑战，如何平衡增长与合规、如何应对各国贸易政策变化，将成为决定企业估值上限的关键变量。