传SHEIN拟赴港IPO，估值260-270亿美元

SHEIN（希音）赴港上市的步伐正在加快，但估值预期与此前相比出现了大幅缩水。据彭博社援引知情人士消息，这家总部位于新加坡、供应链扎根中国的快时尚巨头，正寻求在即将到来的香港首次公开募股（IPO）中获得260亿至270亿美元的估值，远低于其2022年私募融资时高达982亿美元的估值。公司顾问团队正以低于300亿美元的估值向潜在投资者推介，并力争最早在8月底完成交易。最终定价和上市时间表仍将取决于投资者需求、监管审批流程及市场定价情况。 若按报道的估值区间计算，SHEIN此次IPO的估值将较2022年缩水约72%至74%。这一巨大的估值落差，折射出全球资本市场对高增长消费类公司定价逻辑的深刻转变。SHEIN于7月26日通过港交所上市聆讯后发布了招股书草稿，但其中并未披露最终发行价、募资金额或市值。此前，该公司已历经数年尝试在纽约和伦敦上市的波折，此次通过中国证监会的备案程序，被视为其登陆港股的关键一步。 SHEIN成立于2012年，凭借其独特的“大规模自动化测试与补货”（LATR）运营模式，在全球在线时尚领域构建了强大的竞争壁垒。该模式以极小批量首单生产、数据驱动的快速补货为核心，在精准响应市场需求的同时有效控制库存。其业务涵盖SHEIN自有品牌的一手销售，以及面向第三方商家和品牌开放的市场平台。招股书显示，2025年公司在约160个市场拥有2.73亿活跃客户，较2023年的1.86亿有显著增长。然而，高速增长的时代正在落幕。公司净收入从2023年的321亿美元增至2024年的387.5亿美元，2025年进一步攀升至418.5亿美元，但年度增速已从2024年的20.7%放缓至2025年的8.0%。截至2026年3月31日的三个月内，净收入仅从去年同期的89.5亿美元微增至90.5亿美元。 盈利能力的变化同样值得关注。2025年公司净利润为20.6亿美元，较2024年的33.7亿美元明显下滑，主要原因是可转换可赎回优先股公允价值变动收益的减少。2026年第一季度，公司更是录得9900万美元的净亏损，而去年同期为盈利3.95亿美元，这同样源于该部分股份3.28亿美元的公允价值损失。尽管运营利润有所提升，但非经营性项目的波动对账面利润造成了显著扰动。在运营效率方面，SHEIN的库存周转天数在2025年为36天，与2023年的35天和2024年的34天基本持平，这一高效的供应链管理能力仍是其投资故事的核心卖点。 此次IPO将是对全球公开市场投资者的一次重大考验：他们如何为一个供应链深度依赖中国、但已成长为全球性消费平台的公司定价？在关税政策、海关规定、营销支出增加以及营收增速放缓的多重压力下，投资者关注的焦点已从用户规模转向SHEIN能否在更严苛的监管和贸易环境中保护利润率并维持全球需求。最终发行定价，将直接反映市场对这家公司未来盈利韧性的真实判断。对于中国跨境电商卖家而言，SHEIN的上市进程不仅是一个行业标杆事件，其估值走向也将为整个出海赛道在资本市场的表现提供重要参照。