希音赴港上市在即，盛况或难再现

中国快时尚巨头希音（Shein）终于要在香港上市了，但这场迟来的IPO派对，气氛却远不如预期热烈。这家曾以“超快时尚”颠覆整个行业的公司，如今面对的是一级市场估值暴跌超七成、核心市场关税壁垒高筑、利润大幅缩水的残酷现实。5月13日，希音正式在港交所挂牌，试图通过首次公开募股（IPO）募资17亿美元，估值约为260亿美元。这个数字，与2022年其巅峰时期高达982亿美元的估值相比，缩水了超过70%，足以看出投资者对其未来增长潜力的担忧。 希音的崛起堪称教科书级的商业案例。2012年成立于中国，它依托国内强大的供应链和社交媒体营销，将“小单快反”模式发挥到极致——从TikTok或Instagram上捕捉到流行趋势，到生产出售价11美元的牛仔裤或3美元的露脐上衣，只需短短几天。这种速度让Zara和H&M等传统快时尚巨头望尘莫及，也让它迅速俘获了全球年轻消费者的心。据市场研究机构GlobalData数据，去年希音按销售额计算已是全球第三大服装品牌，仅次于耐克和阿迪达斯。然而，光环之下暗流涌动。其招股书显示，尽管去年营收仍在增长，但净利润同比暴跌39%；今年第一季度，亏损更是扩大至9900万美元。 这场业绩滑坡的背后，是曾经助推希音飞速扩张的“免税额”政策红利正在消失。美国是希音仅次于欧洲的第二大市场，此前“最低免税条款”（de minimis exemption）允许其将小额包裹直接寄给美国消费者而无需缴纳关税，这一模式叠加中国供应链的成本优势，是其快速崛起的关键。但去年美国已取消这一豁免，价值不超过800美元的包裹如今进入美国都要面临关税。上月，欧盟也紧随其后，废除了类似的免税政策。这对于依赖低价策略、利润本就微薄的希音来说，无疑是雪上加霜。市场环境的剧变，叠加增长放缓，直接压低了其估值。亚洲集团（The Asia Group）咨询公司高级副总裁金路指出：“希音绝对错过了IPO的最佳时机。所有人都在观望它是否还有增长空间，以及空间有多大。而竞争，如果说有什么变化的话，那就是更激烈了。” 除了关税壁垒，希音还面临着来自环境、劳工权益以及设计抄袭等多方面的持续争议。从被指控抄袭独立设计师和其他品牌的设计，到生产环节的劳工问题，这些负面声音始终伴随着它的成长。如今，随着上市钟声在香港敲响，希音能否在资本市场的聚光灯下，重新证明自己的故事依然动听，还是将就此告别高增长神话，成为所有跨境电商从业者都在紧盯的悬念。