Shein赴港上市终结四年动荡，能否撼动韩国市场？

中国证监会正式批准了快时尚电商平台Shein（希音）在香港联交所的上市申请，允许其发行不超过3.416亿股普通股。这意味着，在经历了长达四年的辗转和波折后，Shein终于扫清了赴港IPO的最后一道监管障碍。根据公告，Shein需在12个月内完成全部发行上市流程。市场预计，此次IPO的估值将在400亿至500亿美元之间，远低于2022年巅峰时期市场传闻的1000亿美元估值。 Shein的上市之路可谓一波三折。2022年，它首次尝试在纽约证券交易所上市，但正值美国国会加强对中概股的审查，计划受阻。2025年，Shein转向伦敦，虽已获得英国金融行为监管局（FCA）的批准，但中国监管机构出手叫停。这背后是2023年中国收紧的境外上市审查新规——任何企业未经中国证监会备案，不得在海外上市。最终，Shein将目光锁定香港，于去年6月秘密提交上市申请，此次获批意味着其终于跨过了最后一道门槛。然而，估值大幅缩水的背后，是Shein增长引擎的明显减速。2024年，Shein营收虽增长至380亿美元，但净利润却暴跌40%至10亿美元。核心原因在于，美国取消了针对低价商品的“de minimis”（小额免税）政策，这一政策曾是Shein“超低价”策略的命门——允许单件商品免税入境。随着中美贸易摩擦持续，北美这一主力市场的成本压力将长期存在。在韩国市场，Shein的表现也远不及预期。尽管2024年6月正式入韩后，Shein请来演员金裕贞担任子品牌DAZY的全球宣传大使，并在首尔圣水洞开设快闪店，但产品被指抄袭海外品牌设计、质量争议等问题频发，导致App下载量落后于ZIGZAG、Musinsa等本土平台。分析认为，韩国消费者对“性价比”的追求更看重“心理满足感”，而Shein在设计和质量上的短板未能满足这一需求。 从投资者角度看，Shein的香港IPO计划于今年秋季完成。如果成功，这将是香港联交所多年来低迷的IPO市场中的一笔标志性交易。值得注意的是，就在Shein获批的同一天，美国股市上的SK海力士ADR创下了265亿美元的最大海外企业IPO纪录。Shein的上市，不仅关乎自身命运，更将检验全球资本市场对中国跨境电商模式的信心。