希音赴港IPO拟募资18亿美元

快时尚跨境电商巨头希音（Shein）终于迈出了赴港上市的关键一步。8月24日，该公司正式启动香港首次公开募股（IPO），计划发售2.8亿股，发行价区间为每股47.60至49.50港元，以此计算，其最高估值接近270亿美元（约合人民币1920亿元），募资规模最高可达138.6亿港元（约合17.7亿美元）。这一数字与四年前私募市场近1000亿美元的巅峰估值相比，缩水了约七成，折射出这家曾经风光无限的快时尚独角兽在增长放缓、成本上升和监管趋严的多重压力下，不得不向现实低头的无奈。 希音此次IPO的估值逻辑，与其业务基本面变化紧密相关。根据招股书，公司2022年私募融资时估值高达982亿美元，2023年和2024年4月则降至640亿美元。此次IPO前，希音曾向投资者寻求300亿至400亿美元的估值，但显然未能获得足够认可。核心原因在于，投资者对希音能否重回四年前接近千亿美元估值所对应的增长曲线持怀疑态度。招股书显示，公司预计2026年上半年营收增速将与第一季度1.1%的水平基本持平，营业利润率则略低于一季度。这种近乎停滞的增长，主要源于欧洲新增进口关税、全球电商竞争加剧、中东地区因伊朗战争导致的需求疲软，以及美国取消小额包裹进口关税豁免后，公司一度出现9900万美元的季度亏损。此外，会计变更带来的3.28亿美元可转换优先股公允价值变动，也进一步拖累了财务表现。 从募资用途和股权结构看，希音此次IPO更像是一次“补血”与“安抚”并行的操作。招股书披露，募资所得约80%将用于提升技术、加强品牌建设和全球市场拓展。同时，公司承诺向早期私募轮次购买特殊股票的投资者支付最高约35亿美元的现金补偿，这在一定程度上解释了为何此次发行价定得相对保守。基石投资者由现有股东博裕资本、老虎环球和泛大西洋投资领投，认购金额约3.83亿美元，腾讯、Greenwoods、泰康人寿和瑞银资管也参与其中。值得注意的是，此次发行的股票投票权仅为创始人持股的十分之一，联合创始人许仰天（Sky Xu）、顾晓庆（Maggie Gu）、苗苗（Molly Miao）和任晓庆（Tony Ren）将控制公司90%的投票权，确保创始团队在上市后依然牢牢掌握公司决策权。 尽管估值缩水，希音此次IPO仍是2026年香港市场最大规模的新股发行，超过了自动驾驶公司Momenta Global在7月7.51亿美元的募资规模。在亚洲范围内，它仅次于中芯国际旗下CXMT的98亿美元和润电新能源的36亿美元（均为中国内地IPO）。截至目前，香港市场今年IPO总募资额约为410亿美元，希音的加入无疑为低迷的港股市场注入了一剂强心针。对于中国跨境电商卖家而言，希音上市的意义不仅在于资本市场的风向标作用，更在于其后续如何应对全球贸易政策变化、优化供应链成本，以及能否在欧美市场之外找到新的增长引擎——这些都将直接影响中国出海企业的竞争格局和生存空间。