希音香港上市前夕，灰市股价暴跌

Shein（希音）的港股上市之路可谓一波三折。就在其正式挂牌交易的前一天，这家快时尚巨头在暗盘市场遭遇了股价大跌，跌幅一度达到17%，股价最低触及40.04港元，远低于其48.56港元的IPO发行价。这一市场表现，为这家曾经估值近千亿美元的明星公司，其登陆香港交易所的首秀蒙上了一层厚重的阴影。 此次Shein通过港股IPO募资17亿美元，对应公司市值约为260亿美元，这一数字与其在2022年巅峰时期近1000亿美元的估值相比，缩水超过七成。尽管发行价对应的动态市盈率超过15倍，看似不低，但这恰恰反映了市场对其未来增长潜力的复杂预期。一方面，这一估值是竞争对手Temu母公司拼多多（PDD）市盈率（7.4倍）的两倍有余，也高于恒生指数约10.7倍的平均水平；但另一方面，Shein正面临增长显著放缓的现实困境。受欧美关税政策冲击以及与Temu在关键市场的激烈竞争影响，其业务增速已大不如前。据彭博行业研究预测，Shein明年全年销售额预计增长3.4%至443亿美元，净利润为17亿美元。有基金经理直言，当前股价已提前消化了部分增长复苏的预期，在管理层证明其业务模式调整能重新点燃增长引擎之前，上市后的投资者情绪可能趋于谨慎。 Shein的此次上市，也被视为对快时尚和互联网零售业在AI投资热潮主导的市场环境下，是否仍能吸引资本的一次关键考验。其估值水平已与正积极转型AI的电商巨头阿里巴巴（其港股估值约为12个月盈利的15倍）看齐。然而，部分国际投资者对此持保留态度，认为Shein在面临同样竞争压力的同时，其独特的竞争优势尚待进一步明晰。对于中国跨境电商卖家而言，Shein上市后的股价表现不仅关乎其自身，更可能成为观察整个行业在关税、竞争和资本叙事切换多重压力下，市场信心与估值逻辑的风向标。