Shein港股首日下跌，贸易与监管风险引担忧

快时尚跨境电商巨头Shein（希音）周二在港交所挂牌首日股价大跌8%，盘中报44.6港元，对应市值约240亿美元，较其2022年巅峰时期近1000亿美元的估值已缩水逾七成。投资者对该公司在美欧市场遭遇的关税与监管冲击仍心存忧虑，这一表现也反映出即便估值大幅回调，市场对其增长前景和风险溢价仍存分歧。 Shein以5美元上衣、10美元连衣裙闻名全球，但过去两年接连遭遇外部环境剧变。去年美国率先取消了对800美元以下跨境电商包裹的“小额豁免”关税政策，直接动摇了Shein直邮模式的根基；欧盟近期也跟进对低价包裹加征费用。受此影响，Shein去年净利润下滑39%，今年一季度更转为亏损，公司预计上半年营业利润率将低于一季度水平，主因欧洲和中东地区的关税、物流成本攀升。此外，其在纽约和伦敦的上市尝试均因西方对其商业模式的严格审查而受阻，最终由中国监管部门叫停，转道香港。 此次IPO认购热度远不及近期AI和机器人板块的明星项目，散户部分仅超额认购5.63倍，国际配售2.59倍，与港股常见的数百倍超额认购形成鲜明对比。基石投资者认购约五分之一，锁定期六个月，实际自由流通盘仅约5%。更令市场关注的是，此次IPO不仅是融资行为，更是一次资本结构调整——Shein已同意向部分优先股股东支付合计约35亿美元的现金及股份补偿，以弥补他们此前在高估值时入场的损失。 估值层面，Saxo首席投资策略师Charu Chanana指出，Shein按远期盈利计算市盈率约为15倍，是竞争对手Temu母公司拼多多的两倍多，“投资者被要求支付溢价，但增长可见度更弱，且面临重大监管和贸易风险。”Morningstar股票研究总监Lorraine Tan则认为，新兴市场或能部分对冲美欧增长放缓，但若配送成本居高不下，发展中国家较低的消费力可能限制这一对冲效果。 面对困局，Shein正加速转型：扩大第三方平台业务，5月收购美国服装品牌Everlane，并计划效仿2023年收购的法国品牌Pimkie和英国品牌Missguided，向更多品牌开放平台和供应链服务。首席财务官官桂磊在上市仪式上表示，公司将继续创新、优化并与供应链伙伴合作共赢。创始人许仰天未在仪式上发言，仅与员工合影后离场，未回应媒体提问。