彭博智库：希音IPO前估值220亿至250亿美元

SHEIN的IPO估值悬念终于有了一个相对理性的参照系。彭博行业研究（BI）最新给出的测算区间为220亿至250亿美元，这一数字远低于公司此前在私募市场创下的660亿美元天价，甚至不足2022年巅峰时期1000亿美元估值的四分之一。对于正在等待上市窗口的SHEIN而言，这无疑是一盆冷水，但也为市场重新审视这家中国供应链驱动的全球快时尚巨头提供了新的坐标。 BI的估值逻辑基于一个关键前提：2026年SHEIN的业绩将受到运费和关税冲击的拖累，因此应以2027年为正常化基准年进行测算。分析师预计，SHEIN在2027年的盈利将恢复至16.7亿美元，此后至2029年每年保持约20%的增长。按此计算，220亿至250亿美元的估值对应2027年预期盈利的13至15倍市盈率。这一倍数介于中国背景的电商平台（监管风险较低但利润率较薄）与拥有差异化供应链的全球快时尚公司之间，BI认为这“捕捉到了中间地带”。值得注意的是，SHEIN的供应链高度集中在中国大陆，而大部分盈利来自海外，这意味着其估值必须部分参照中国出口商的逻辑——目前港股上市的消费类出口企业如联想、海尔、申洲国际等，2027年预期市盈率普遍在8至13倍之间。 然而，SHEIN自身的目标显然更高。据路透社本月报道，公司正寻求300亿至400亿美元的估值区间。这一价格相较于全球电商和快时尚同行的平均水平存在溢价，BI对此直言不讳：这样的定价“要求投资者为干净的市场结构转型和无懈可击的欧洲监管执行买单”。换句话说，市场对SHEIN的估值分歧，本质上是对其商业模式可持续性的分歧——在关税壁垒、地缘政治摩擦和消费者需求放缓的多重压力下，这家靠低价快反起家的公司能否顺利完成从“中国直发”到“本地化运营”的转型，将直接决定其上市故事能否打动华尔街。