Shein赴港IPO估值500亿美元，难获支撑

快时尚巨头Shein在港交所提交的招股书暴露了其增长疲态，这家公司正试图以400亿至500亿美元的估值登陆港股，但最新财务数据让投资者不得不重新审视这一价格是否合理。 招股书显示，Shein在2025年营收同比增长8%至418亿美元，但净利润却骤降39%至20.6亿美元。更令人担忧的是，今年第一季度公司净亏损9900万美元，而去年同期还是盈利状态。虽然季度亏损部分源于会计变更导致的3.28亿美元可转换优先股公允价值变动，但营收增速放缓和核心盈利能力下滑才是真正的隐患。全球公共投资基金论坛执行董事马文森指出，机构投资者会紧盯2.9%的营业利润率，这意味着市场将不再把Shein看作一个超高速增长的科技平台，而是需要应对高摩擦全球贸易的实体零售和物流企业。 利润空间收窄的背后，是Shein面临的多重压力。美国取消800美元以下进口商品免税政策直接冲击了其低价模式，公司坦言这已导致销售增长放缓、成本上升，并正在考虑通过提价来部分抵消影响。欧洲针对低价值进口商品的新收费政策则是另一枚定时炸弹，Shein警告欧盟市场的影响可能与美国相当。花旗分析师认为，Shein在欧洲的困境反而可能为Primark和H&M等竞争对手创造机会，因为低价端的竞争烈度会下降。 估值压力同样不容忽视。招股书显示，Shein的估值已从2022年融资轮后的982亿美元跌至2024年融资轮后的640亿美元。北京精品投行香颂资本董事沈萌认为，无论是IPO定价还是二级市场表现，Shein都很难比上一轮私募融资有实质性提升。电商行业分析师Juozas Kaziukenas更直言，如果两年前选择在伦敦或纽约上市，情况会乐观得多，但现在市场环境已大幅恶化。他指出，自2025年以来美国销售持续收缩，欧洲增长因关税变化放缓，这两个占全球营收过半的市场短期内可能陷入停滞，Shein的短期出路只能靠欧美以外的市场。 即便招股书披露了这些风险，一些投资者仍质疑目标估值是否留足了安全垫。GlobalData Retail董事总经理Neil Saunders认为，Shein可以尝试向超低价时尚以外的品类扩展，但很难重现早期的高速增长。他预计IPO仍会吸引投资者关注，但Shein已不再是几年前那个绝对的时尚明星，估值将远低于2020年代初的巅峰时期。